美股周点评 20220925

上周回顾

主要参考一周收盘简报即可。
美联储周三加息75个基点，FOMC前市场认为终端利率中值4.25%-4.5%，实际公布的2023终端利率中值为4.6%，超出市场预期。现在市场预期利率也可能会去5%。 对于成长型股票而言，重要的不是利率是否见顶，而是贴现率将在更长时间内保持较高水平。非常昂贵且无利可图的科技公司已经习惯于以负利率折现现金流，现在不得不重新调整为正利率。
鲍威尔的鹰派态度自杰克孙霍尔会议以来没有丝毫改变，意味着：衰退、硬着陆、痛苦。
上周各国央行加息近 650 个基点，对债券收益率和美元构成上行压力。两年期美国国债收益率突破 4%，创下 2007 年 10 月以来的最高水平。收益率曲线出现 2000 年以来的最大倒挂。美元指数处于 20 年高位，美元走强迫使日本自 1998 年以来首次干预以支撑日元。市场大幅波动和货币紧缩金融状况引发对某些事情将要“破裂”的担忧。高盛美国 FCI 上周上涨超过 28 个基点，今年上涨近 300 个基点，自疫情爆发以来首次突破 100 水平，还为熊市/衰退情景更新了标普指数 3000-3200 的点位。虽然货币政策是金融环境收紧的主要推动力，但收益可能是另一个影响市场情绪的因素。自第三季度开始以来，标准普尔 500 指数第三季度每股收益的自下而上估计下降了 6%
高盛将标准普尔 500 指数的年终目标从 4300 点下调至 3600 点，硬着陆情况下将跌至3150点，称利率前景的巨大转变将拖累美国股市的估值。高盛股票策略师大卫科斯汀表示，“大多数股票投资者都认为美国经济不可避免地会出现硬着陆”，而花旗的资产配置团队则表示，美联储“几乎承诺美国将陷入衰退”。
拜登宣布新冠疫情已经结束，医疗保健板块受挫。
香港放宽强制酒店隔离等Covid限制，在澳门经营的美国上市赌场股票周二短暂走高后全周收跌。
地缘政治方面，俄罗斯总统普京授权“部分动员”预备役人员在乌克兰作战，并暗示如果俄罗斯的“领土完整”受到威胁，俄罗斯可能会使用核武器（FT）。

公司新闻方面

META寻求将成本削减至少 10%，并已开始通过部门重组来推动员工离职。
福特F表示第三季度供应成本高于预期 10 亿美元，并警告称第三季度 Ebita 可能在 14 亿美元至 17 亿美元之间，远低于预期27 亿美元至 30 亿美元范围的共识。周末WSJ爆出福特面临的最新供应链挑战：缺乏蓝色椭圆形徽章。
通用磨坊 ( GIS ) 周三收盘上涨逾 5%，该公司将 2023 年有机净销售额预测从先前估计的 4%-5% 上调至 6%-7%，强于共识上涨5.68%。
FactSet Research Systems ( FDS ) 周四收盘下跌超过-8%，此前报告第四季度调整后每股收益为 3.13 美元，低于市场预期的 3.21 美元，并预测 2023 年调整后每股收益为 14.50 美元至 14.90 美元，中点低于市场预期的 14.82 美元。
云计算软件巨头Salesforce公布了一项目标：在截至2026年1月的财年结束时，调整后营业利润率达到25%，比本财年的预期利润率高出约5个百分点。这一目标中包含了一项计划，即把销售和营销成本降低到收入的35%以下，目前这一比例在45%左右。Salesforce首席财务官Amy Weaver还试图安抚担心股票增发会导致业绩摊薄的投资者，称该公司将优先使用资产负债表中的资源进行重大收购。CRM自2020年12月宣布以近280亿美元收购Slack以来，其股价表现一直落后于纳斯达克指数和主要软件同行。(WSJ)

本周财经日历及财报日历

下周关键数据为消费者信心指数等。
10月份的关键日期为10月13日CPI数据、10月中旬开始的新财季。

债市、汇市

US10Y及DXY的形态均表示市场维持risk off模式。
本周US02Y、US10Y均大涨，市场开始关注较高的国债收益率提供了相对股息较高的收益率，短期国债越来越具有吸引力。但这里隐含的一个问题是，我们可能还没有看到国债收益率的绝对高点，另一方面我们也需要看到国债收益率的技术超买随时可能回调。
The dollar also remains a growing headwind, with the dollar index hitting the highest level since Jun-2002 this week. Dollar strength was propelled by factors including a more hawkish Fed than expected and global growth concerns. The rally also came despite a BoJ intervention to keep the yen from weakening further against the dollar (FT). Sterling weakness was the other big FX this week, falling to the lowest level against the dollar since 1985 on worries that tax cuts and energy subsidies would put the UK on an unstable fiscal path (FT). A number analysts warned the cycle of fed hikes and stronger dollar may be pushing global currency markets toward the verge of breaking, adding to global recession fears.

大盘及板块

市场维持risk off模式。
上周我们已经看到了太多关于“衰退、硬着陆、痛苦”的头条新闻，显示市场情绪极为负面，AAII的散户情绪和美银的机构情绪更是证明了这一点，一些机构更是直接表示“既然未来价格可能会更低，为什么不再等等呢”，市场当然可以进一步下跌，我们也知道底部不会在3600点，问题是现在大家都挤在船的一侧，是会翻船的！作为空头我们心里非常清楚，这一个月以来的回调，特别是杰克孙霍尔和CPI rally以来，空仓利润太丰厚了！市场不会直线运动，止盈离场一部分天经地义。空头的子弹在9月初3900点附近恨不得已经一梭子打空，负gamma下做市商的追涨杀跌如果结合空头的积极平仓、ES的低流动性、对CTAs的squeeze，会造成比以往更激烈的反弹；另一方面，市场的主要买盘力量——公司回购已经在9月中旬进入暂停窗口期，结合机构的观望态度，意味着下跌的时候可能没有足够的买盘承接；雪上加霜的是，根据此前机构预计，月底的养老金rebalancing股债平衡将不利市场，根据高盛测算，未来还有更大的抛售压力——养老金月末和季末再平衡，高盛模型估计，养老金可能将在月底抛售180亿美元股票。所以，这个点位，两手准备非常重要，我们欣然接受市场进一步下跌，我们也对市场可能的squeeze有充分的认识。
道指率先跌破前低，但ES及NQ接近超卖，前低附近若有空头平仓，可能会造成short squeeze；另一方面，下周若直接低开在前低下方，则可能造成恐慌性抛售。主要观点仍可参考9月4日的美股点评，目前市场逐步认识到通胀的粘性及鲍哥的决心，但是仍未见散户投降的迹象。
市场开始有一定的恐慌情绪，VIX及VXN均突破平台。
下周若触及前低区域反弹，最超卖的AMD、NVDA、AMZN、MSFT、GOOGL可能会short squeeze。

市场情绪、资金流动

Higher rates and tightening financial conditions drove a further deterioration in sentiment this week. Bank of America's Bull & Bear indicator fell back down to zero, with the team's analysts saying investor sentiment is "unquestionably" the worst the GFC. Bulls in latest AAII Investor Sentiment Survey fell to 17.7% in the week-ended 21-Sep from 26.1% in the prior week. This week's report marked the biggest sequential decline since early June, the lowest level since late April and the 44th consecutive week below the 38.0% historical average. Bears jumped to 60.9% from 46.0%, leaving the bull-bear spread at -43.1% vs -19.9% in the prior week, which was worse than the lows seen during the dotcom bust and the pandemic and not far off the -51.4% trough during the GFC. The weakest sentiment in years was about the only bullish narrative this week. JPMorgan's Marko Kolanovic this week suggested sentiment and positioning may at its nadir, noting signs that revisions may be bottoming, while retail and institutional positioning remains very low, and longer-term inflation expectations continue to fall. JPMorgan also said household equity allocations fell back to 2018 levels, more than reversing post-pandemic increases, which they say limits any equity market downside from here.
美国银行周五的一份报告称，EPFR 信息显示，投资者将 303 亿美元转为现金，而全球股票基金流出 78 亿美元，全球债券基金在截至 9 月 21 日的一周内损失了 69 亿美元。
AAII看熊比例今年头一回大于60，2020年3月熔断的情绪都没有这么熊。追溯历史，出现看熊数值大于60的年份不多，1990、2008、2009。