美股周点评 20220731

上周回顾

美联储如市场预期加息75个基点至2.25%-2.50%，鲍威尔表示劳动力市场极度紧张，通胀率过高，我们将通胀率降至美联储 2% 的目标是“必要的”。鲍威尔表示，劳动力市场创造的就业机会“仍然强劲”，“我不认为美国目前处于衰退之中”。他补充说，美联储对未来利率走势的“明确指导”将不那么“明确”，并且可能会在某个时候放慢加息速度。表示持续加息“可能是合适的”。联邦公开市场委员会会议后的声明称，“支出和生产已经疲软”，尽管“近几个月来就业增长强劲”。
美国第二季度 GDP 下降 -0.9%（年化季度环比），弱于预期的 +0.4% 增长。第二季度的国内生产总值下降是连续第二个季度收缩，一些人认为这是衰退的定义。美国国家经济研究局 (NBER) 在事后很久才会正式指定经济衰退。
MSFT、GOOGL及AMZN的指引好于市场预期，MSFT、GOOGL及AMZN的云业务增长依旧强劲，GOOGL的广告业务具有较强韧性，AMZN下个季度的营收增长超出市场预期。
META出现季度营收下滑，广告业务受AAPL隐私政策、Tik Tok竞争等因素影响营收不及预期，但日活跃用户数好于分析师预期。元宇宙转型继续需要大量资金投入。
AAPL MAC等业务下滑符合市场预期，之前STX已有警告，但手机业务增长好于预期。
半导体方面，QCOM之前市场预期太足，下季度指引不及分析师预期，但其实QCOM是此轮半导体反弹中的头号种子选手；LRCX、KLAC等财报均超市场预期；INTC转型之路困难重重，财报不及市场预期。
软件板块，NOW财报不及预期，但与半导体相关的CDNS及SNPS业绩较好。
消费板块，WMT发布的财报指引低于市场预期，一度吓到零售板块，WMT认为，食品和燃料通胀上升在影响消费者支出，在食品等必需品上的支出增加，而在服装和电子产品等商品上的支出减少；PG财报不及预期，公司指出了通胀压力可能会传导到必需消费品的风险。宝洁首席执行官Jon Moeller表示，有迹象显示消费者开始削减开支，并转向更便宜的零售商自有厂牌替代品，这种趋势已经在食品和饮料领域出现，暂时对日用必需消费品的影响不大。
能源板块，HES、VLO、XOM、CVX等财报均好于市场预期，能源股受益于高油价继续大赚。
更多信息可参考一周收盘简报。

本周财经日历及财报

财经日历另需关注下周的OPEC会议，可能会对油价造成波动。此前媒体消息称，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+不太可能像美国希望的那样超量增产，下周OPEC+会议将考虑9月产量保持不变，或者会上“讨论适度增产”。
截至周五，标普500已公布的公司EPS增长率为 6.0% y/y，高于第二季度末预期的 4.0%，高于上周的 4.8%。

债市、汇市

前一周提醒的US10Y 2.7%点位于周四公布弱于预期的GDP数据后跌破，下方支撑2.3%区域。
美元指数跌破106，下方支撑105区域。欧元/美元有反弹1.03-1.04区域的可能。美元指数下跌将对商品反弹构成利好。

大盘及板块

SPX及QQQ大于MA200的市场深度截止周五均超过了30，3月份反弹的高点约在50-60区域。
近期我们的节奏把握刚刚好，中长期来看我们仍然看空股市，原因是高通胀环境无法被轻易压制下去，俄乌冲突和西方制裁造成的供应链问题会让原油价格无法轻易回落，这样美联储就不得不保持加息和缩表的节奏；另一方面，此轮直到6月中旬的下跌并没有造成恐慌性的抛盘，虽然美银调查说机构已经“投降”了，但是我们从家庭部门（即散户）看到的数据是：1月-6月份家庭部门一直在保持稳定的资金净流入，他们并没有恐慌抛售；短期来看，我们是不同的操作节奏，有做空亦有做多，其中能源板块及工业金属板块的空头仓位建仓于6月中旬，并于7月中旬全部取利离场；7月中旬同时也转向多头，逐步建立科技、消费、金融、铀矿、能源、国债等板块仓位，部分个股加对冲过财报，获益颇丰。
展望（写于0729）：ES到达4100区域，此前我们预期的2种可能是ES不到4100或者超过4200，结合昨天盘后AAPL和AMZN的财报，市场有向第二种方向发展的可能，也就是会达到4200或略微超过4200到4250。NQ达到初步目标12945区域，也不排除进一步上行可能，在12945区域盘整后，有望达到13500-13600区域。如此设想的情况下，预期主要推动力还是大科技及半导体板块。大科技中AAPL我们考虑的主要反弹位为斐波那契0.618位置，即160-162区域，因此需要监控AAPL在此区域动作；MSFT考虑主要阻力在下压趋势线280区域，若突破则可能触及290区域；META若在154区域支撑住，有望给大盘带来一定支撑；GOOGL主要阻力在119区域；TSLA风头仍存，不排除反弹880-900区域的可能性。此外，若ES想要保持势头，少不了金融板块，因此预期KBE将反弹测试49区域。其中GS可能测试年线344-345区域；MS可能测试86区域；C可能测试53.7区域；WFC可能测试45-46区域。考虑下个月的情形，8月份没有FOMC会议，最关键的还是8月10日的CPI数据，在此之前，我们预期大盘不会发生大幅度的回调，可能还是高位震荡为主，财报好于预期的公司将呈现一段时间的独立行情，直到下一个基本面事件明朗。最危险的可能是9月份。

市场情绪、资金流动

Some signs of a pickup in sentiment with the recent bounce in stocks. Investors Intelligence said bulls jumped to 38.9% in week-ended 26-Jul, up from 26.5% just over a month ago that marked the lowest since early 2016. Bulls outnumbered bears for the first time since April. While bullish sentiment in the AAII survey slipped to 27.7% from 29.6% in the week-ended 27-Jul, bears fell to an eight-week low and neutral sentiment pushed back above its historical average.
BofA Flow Show report noted that US equities attracted $9.5B in the week-ended 27-Jul, the most in six weeks. Global equities attracted $5.6B, the first inflow in six weeks. Also signs of a pickup in risk appetite with $4.8B going to HY bond funds, the most in 21 months. However, BofA Bull & Bear Indicator still at "max bearish", where it has been since mid-June. Depressed sentiment and positioning flagged as one of the drivers behind the bounce in stocks.

While there has been some discussion about further technical upside pressure with the S&P above 4070 (Zero Hedge), also concerns stocks could be vulnerable to renewed drawdowns following the aggressive short covering (Bloomberg).
注：上述Zero Hedge的链接是PREMIUM文章，该文核心的表述意思大致是：高盛认为当SPX突破4070后，CTA买入量将从每日50亿美元提高到每日100亿美元。此外，我们上周的周点评曾提示高盛指出公司回购限制于7月22日结束，Q3将有3000亿美元公司回购，折合到每天差不多55亿。

(Goldman Sachs analysts also noted that CTAs had $5B of S&P to buy per week at current levels though that doubles to $10B above the 4070 level. The bank also noted that buybacks are picking back up with $5.5B of VWAP demand every day. Goldman also highlighted the big decline in growth valuations since the 2021 peak, though also cautioned that the growth group's EV/sales multiple of 4x is still twice as high as the previous bottoms during the early 2000s tech bubble and global financial crisis.)

商品、能源、黄金

从7月中旬起，我们就提示能源板块整体维持做多思路，上周带来了集中回报。对于能源来说，能源股XLE及XOP的表现继续强于原油CL本身，原油CL若能日线站稳101区域将恢复强势。
除了原油是我们今年战略性看多的板块外，天然气及天然气替代品如煤炭、铀矿、太阳能、农业化肥等标的今年均有可能出现超额回报。
黄金只要不跌破1680维持看多思路，但目前即将接近第一阻力位1800区域，另外，如果出现黄金牛市，往往伴随着白银牛市，而且白银走势更野。

一些统计数据

图1：当20天新高的股票数量≥55%时，后续可能会有一波行情。出现箭头的意思可以简单理解为这一波反弹的市场深度要比3月份及5月份的反弹强劲。我们在SPX及QQQ大于MA50的市场深度上看到了相同的信号，但大于MA200的市场深度截止周五收盘仍低于3月份。
图2：关于上述信号，注意2002年及2011年的反例，所以，不要刻舟求剑。
图3：标普11大板块中，只有3个板块有EPS正修正，只有4个板块的4周平均EPS修正率为正。
图4：十年期国债收益率高点一般在紧缩周期结束前出现。
图5：NDR对今年下半年走势的推测。
图6：无衰退与有衰退的熊市跌幅对比。
图7：看多了你就知道图形对比这种事情可以有多少可能。