收盘简报

尾部风险上升，大摩分析师下调银行和消费金融板块评级的理由

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近期正值新财季，银行股财报陆续开启，摩根士丹利分析师Betsy Graseck在3月28日的一份研报中下调了银行和消费金融板块的评级。

研报中解释了为何在加息周期下调该板块评级，及地缘政治和高通胀、国债收益率曲线倒挂可能带来的问题。此外，也有部分银行股是他们相对看好的，具体内容可到页面底部下载PDF文件。

2022 Q1 银行股财报情况

市场预计整个银行业的Q1利润都将下降。接受FactSet调查的分析师预计，标普500指数中的银行股第一季度盈利总计约270亿美元，同比下降37%。

从各个银行股的财报来看，有以下共同特征：

营收及盈利均有不同程度同比下降
普遍增加了风险拨备金
投行业务普遍下滑；FICC业务、股票交易业务等表现较好
旅游、娱乐支出在增加，信用卡消费在增加
由于房贷利率飙升，房贷发放量下降；由于缺少可售汽车，汽车贷款发放量下降

JPM 摩根大通

摩根大通盈利不及预期并警告经济挑战即将到来。该公司第一财季盈利降至82.8亿美元，每股收益2.63美元，去年同期盈利143亿美元，合每股收益4.50美元。营收从322.7亿美元下降至307亿美元。该行还对即将到来的经济挑战发出警告，同时宣布授权回购300亿美元股票。摩根大通CEO戴蒙表示，鉴于监管资本有可能受到冲击，现在不会利用流动性资金购买长期证券以增加利息收入。
摩根大通新增拨备9亿美金，其中约三分之一与俄罗斯有关。CFO表示，其余拨备是考虑到美联储加息可能导致经济过度放缓并进而造成经济衰退的风险。
当季消费者的信用卡支出增加了29%，其中在旅游和娱乐方面的支出增加了64%。消费者也开始背负更多债务，信用卡贷款增加了15%。虽然信用卡贷款规模仍低于疫情前的水平，但这种增长可能表明一些信用卡客户已开始用光救济金，正是这些救济金帮助缓解了消费者在整个疫情期间受到的冲击。
尽管支出增加，消费者和小型企业的存款仍增加了15%，这表明许多人手中仍握有充足的现金。
利率上升和供应链受阻打击了摩根大通消费者业务的其他领域，拖累当季总收入下降。房贷发放量同比下降了37%，主要是由于房款利率飙升。汽车贷款发放量下降了25%，原因是市场上缺少可供销售的汽车。
IPO数量大幅下降导致摩根大通的企业和投行业务收入减少7%，利润下降26%。
该部门还计入了5.24亿美元与大宗商品和俄罗斯敞口有关的损失，其中包括1.2亿美元镍相关交易损失。摩根大通是中国金属业巨头青山控股集团有限公司(Tsingshan Holding Group)的主要保证金贷款提供机构。在俄罗斯入侵乌克兰后，镍价飙升，青山控股巨大的镍空头头寸价值暴跌。
摩根大通投行业务手续费总收入下降31%。股票承销业务收入锐减76%，是六年来表现最差的一个季度。
交易收入同比减少3%；上年同期，公司债券发行、IPO和大批散户推动了股市的繁荣。固定收益交易收入减少1%，股票交易收入下降7%。
CEO戴蒙表示，未来几个月，随着美联储采取行动抑制通胀，市场将变得更加动荡。美联储上个月进行了2018年以来的首次加息，预计今年还会继续加息。他称，预计市场肯定会出现剧烈波动的情况，这对交易来说可能是好事，也可能是坏事。

图1 JPM季度EPS变化；图2 JPM投行业务营收；图3 JPM EPS市场预期；图 4 JPM财务数据及市场预期；图5 分析师观点；图6 JPM 周线下降通道

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BLK 贝莱德

2022 Q1 调整后每股盈利9.52美元，市场预期8.79美元；一季度收入47亿美元，预期48亿美元；一季度资产管理规模达9.57万亿美元，市场预期9.62万亿美元。

图1 BLK季度EPS变化；图2 BLK EPS市场预期；图3 BLK财务数据及市场预期；图4 BLK 周线下降通道

MS 摩根士丹利

2022 Q1 一季度净利润36.66亿美元，预期30.73亿美元，去年同期39.82亿美元；EPS为2.02美元，预期1.71美元；营收148.01亿美元，预期142.68亿美元。

图1 MS季度EPS变化；图2 MS EPS市场预期；图3 MS财务数据及市场预期；图4 MS 周线下降通道

GS 高盛

2022 Q1 一季度净利润39.4亿美元，预期31.53亿美元；EPS为10.76美元，预期8.95美元；营收129.3亿美元，预期118.31亿美元。

图1 GS季度EPS变化；图2 GS EPS市场预期；图3 GS财务数据及市场预期；图4 GS 周线下降通道

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C 花旗银行

2022 Q1 一季度净利润43亿美元，预期20.96亿美元，去年同期79亿美元；EPS为2.02美元，预期1.1美元；营收191.9亿美元，预期181.51亿美元。
注意花旗银行在同行中拥有最高的国际风险敞口，其在俄罗斯的业务敞口可能面临最高50亿美元的损失。

图1 C季度EPS变化；图2 C EPS市场预期；图 3 C 财务数据及市场预期；图4 C 周线下降通道

WFC 富国银行

2022 Q1 总营收175.92亿美元，市场普遍预期为178.2亿美元，上年同期为185.32亿美元，同比下降5%；净利润36.71亿美元，上年同期为46.36亿美元，同比下降21%；摊薄后每股普通股收益为0.88美元，市场普遍预期为0.81美元，上年同期为1.02美元。
注意本次财报业绩中包含了11亿美元的信贷损失准备金释放。
注意WFC是众多卖方机构一致推荐的银行股，大摩推荐WFC为top pick；花旗上调了WFC评级。
在富国银行公布Q1财报后，高盛分析师Richard Ramsden维持WFC中性评级，目标价从54美元上调至56美元。Ramsden表示，富国银行的核心拨备前净收入比预期差了16%，原因是核心费用收入较弱，支出增加，抵消了内部的NII，但这被更具建设性的前瞻性指引所抵消，后者「比预期强劲得多」。

图1 WFC季度EPS变化；图2 WFC EPS市场预期；图3 WFC财务数据及市场预期；图4 分析师观点；图5 WFC 周线下压趋势线压制

BAC 美国银行

财报显示，美国银行一季度营收（扣除利息费用后）为232亿美元，超出市场预期，同比增长2%；净利润为71亿美元，上年同期为81亿美元；摊薄后每股收益为0.80美元，超出市场预期，上年同期为0.86美元。财报显示，一季度净利息收入116亿美元，同比增长13%；非利息收入117亿美元，同比下降8%。本季度释放了3.62亿美元的信贷损失准备金，上年同期释放了27亿美元。一季度平均存款增加2400亿美元，至2万亿美元，增幅13%。一季度普通股一级资本比率（CET1）为 10.4%。